最近刚做完 Q2 的投资总结，回顾了自己 2025 年 1 月 - 2026 年 7 月的操作，重新梳理了自己的想法。
- 长期投资是具有高时间成本的。
- 个股的长期投资具有高时间成本和不确定性，对人的心理也是一种巨大的考验。
- 手上持有 2 家公司的股票，其中一家重仓。当时买入时，以 PE 和 growth rate 来算，股票算是很便宜了。在过去的半年时间里，这家公司一直不受市场欢迎。我一开始还能够相信自己，后来开始怀疑自己的判断，怀疑市场是否真的要重新定价，是否只能接受一个低 PE 值。
- 我拿出我的判断依据——“这家公司长期的营收/净利润没有问题”来审视，判断这个依据并没有改变。但当读到更多的负面消息时，又会拿出“大部分的公司都会退出历史舞台 + 这家公司有很多失败的风险”来说服自己卖出以规避风险。总想着赚一点就走，不知不觉将长期投资转为了短期投资。
- 长期税后击败大盘是很难的一件事情。
- 如果按照 10% 的大盘回报率，以 20% long-term capital gain + 3.8% 的 net investment income tax 来粗略估计，税前需要达到 13.3% 的收益，税后才能达到 10%。
- 如果有一种策略能达到 15% 的税后回报率，那么税前则需要 20%。因此，免税账户或者能够长持不卖出的标的，才是将雪球滚大的关键。
- Never leave the market。如果以 SPY 计价，美金是一个极其糟糕的投资。
- 大多数人在波段操作上的教训惨重，而我只有亲自经历了之后才会真正相信。
- 投资知易行难，知道不一定做得到。
- 在 TradingView 上画一个 USD/SPY 的趋势线，我相信大多数人都不会投资这个一直下跌、表现糟糕的标的。可现实中，我却尝试去做波段操作，将 SPY 卖出并持有大量现金；而当 SPY 上涨之后，只能以更高的价格再买回。
- 哪怕如此，当听到巴菲特手持大量现金的时候，又会觉得手持现金是个好主意。
- 去年当我将某个标的卖出时，我清楚地知道自己应当买入 SPY，可实际行为却是想着“再等等”，持有现金想等 SPY 下跌之后再买。结果 SPY 一路上涨，后来虽然也发生了下跌，且下跌后的价格和我当时的卖出点很接近，甚至略低，可我再次犹豫，想等待更低点而没有买回。之后 SPY 便一路上涨。
- 现在我无比清楚这个道理，可我依旧很难将手上的现金一次性全部转成 SPY。
- 很多时候我都缺乏足够耐心。
- 直至今天，很多标的的持有时间都不超过 1 年，这正是缺乏耐心的表现。很多在一开始想好的长期投资都变成了短期波段投资，通常都在价格下跌又再次回升至成本线附近时就被我卖出了。
- 很难区分“真正的成功投资”和“赌对了”。对“行事正确”的判断既包括结果，也包括行事的框架和做判断的依据。
- 这是投资最难的地方：不仅要结果正确，还要过程正确。如果过程是错误的，哪怕这次赚了钱，后续投资若依照相同的错误过程，赚到的钱早晚也会赔回去。
- 投资要面对很多的 Illusion（幻觉）。
- 这里的 Illusion 指的是事后聪明偏见（Hindsight Bias），具体细分为很多种：
- 错失感：觉得自己离投资半导体股票只有一步之遥，差一点就买对了。
- 完美主义：对某只股票，觉得自己当时应该看清楚并在高点抛出；或者觉得自己应当预见到后续的发展而选择继续持有。
- 事后后悔：后悔去年的操作，觉得自己当时真傻，不该卖出的。（而事实是，当时自己想做波段 + 不想承受回撤风险 + 想赚取额外收益，每天脑袋里都被这些杂念困扰，卖出是当时的必然结果）。
- 破除这些 Illusion 的最好方式是：
- 做记录：对自己的每次操作和当时的思考过程做详细记录，以便事后回顾操作的真实依据是什么。
- 自我提醒：时常提醒自己那些“做不到的事情”，不要妄图去抄到最低底、逃到最高顶。
- 回归大盘。
- 回顾自己 2025 和 2026 上半年的投资收益率，跑输了大盘很多。2026 年还有半年，我计划在半年内逐步回归大盘，将大盘标的的比例提升至 50%，2027 年之后再逐步提高到 70%-80%。
- 当前的我很难预测 2026 年下半年股市是否会迎来大跌，而我也不应该仅仅依靠下半年的短期结果来判断这次决策的质量。我相信拉长时间维度，回归大盘这一决策的正确率会更高。